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ʱ:2023-02-23 20:46 Դ:δ֪ :admin :

光大证券:给予东方雨虹买入评?/br>

2022-04-12光大证券′有限公司孙伟?冯孟乾对东方雨虹(002271)进行研究并发布了研究报告?021年年报点评:业绩逆势高增,彰显龙头魅力€,本报告对东方雨虹给出买入评级,当前股价为45.0元€?/p>

东方雨虹(002271)

事件?/p>

公司发布2021年年报,全年实现营业收入319.34亿元,同?6.96%;归母净利润42.05亿元,同?4.07%;扣非归母净利润38.67亿元,同?5.10%。单四季度,公司营收92.52亿元,同?7.01%;归母净利润15.27亿元,同?1.32%;扣非归母净利润13.99亿元,同?2.23%。公司公?021年度利润分配预案,每10股派发现金红?元(含税),现金分红比例?7.97%?/p>

点评?/p>

克服成本上涨压力,业绩符合预期,经营质量保持稳健。报告期内,公司各项业务拓展顺利,主要产品销量增加,材料€售业″施工服务业务规模均有增长。但受原油价格上涨影响,公司主要原材料沥青€聚醚€聚酯胎基€扩链剂、乳液€MDI和SBS改€剂等石油化工产品价格随之上涨€公司营业成本同?2.16%,涨幅大于营收,致使毛利率同比下?.51pct,至30.53%。不过整体盈利情况依然符合预期€?/p>

公司继续践行高质量发展,2021年经营活动现金流量净额为41亿元,同比增?.12%;收现比?.11;净现比?.98。同时履约保证金得到有效回收,截?021年末,其他应收款(主要为履约保证金)降至8.78亿元,€三季度末这€数据?0.36亿元?/p>

行业集中度提升趋势不变,公司强€愈强€?021年,规模以上防水企业的主营业务收入为1261.59亿元,同?3.2%,增速较2020年提?.6pct;利润€额?5.64亿元,同?.04%,增速较2020年降?4.11pct。行业集中度仍在不断提升,€公司作为行业绝对龙头,营收和利润增长均远超行业平均。行业即将迎来€建筑与市政工程防水通用规范》(即防水新规)落地,会明‘不同使用环境下的防水设计工作年限要求。这€方面将提高下游客户对产品性能的要求,更€向于€择大品牌€质量有保障且存续时间长的头部企业,另一方面也有望增加单位施工面积防水材料的用量,这样带来的效果将是行业€求与集中度的双升?/p>

组织架构变革持续发挥威力,非房业务拓展€得期待。公司在工程市场已形成直€″与工程渠道经€商模式相结合的多维度营销网络。由北方区€华东区、华南区三大片区及专注于铁路、城市轨道交通€工业建筑€能源建设€地下工程领域等专业细分市场的专项领域公司€事业部负责€售€三大片区下辖各省区€体化经营公司及各集采事业部,集采事业部聚焦服′全国性大型战略合作客户,各区域一体化公司负责公司产品在本地工程市场的€售及服务。报告期内,公司继续落实并深化省区一体化经营,直€及工程渠道深度融合€协同作战,打破渠道壁垒,充分整合当地客户及市场的优势资源,从€进€步提升市场占有率?/p>

2021年,公司加大了在基础设施建设、城市新兴基建及工矿仓储物流领域等非房地产领域的€售和推广力度,并获得丰硕成果,未来将成为公司业务版图的重要组成部分€针对传统的房地产业务,公司在保证经营质量€控制风险的同时,也在巩固与€拓优质房地产公司的战略合作€?/p>

民建集团发展迅€,已成重要增长极:民建集团主要聚焦防水防潮系统和铺贴美缝系统的双主业战略,以€ToC”业′主€报告期内,公司多举措并举,实现营业收入37.9亿元,同比增?3%?)推动围绕虹哥汇会员管理平台,致力于专业人士端的会员运营,加大终端消费的拉力和引导€?)实施渠道下沉,持续€拓网点,扩大覆盖率€截至报告期末,经销商已达近4000家,分销网点10万余家,分销门头(含形象店)2万余家€?)积极探索互联网新业态,赋能新零售€?021年,防水涂料收入实现50%增长,防水卷材€瓷砖胶、美缝剂等品类收入均实现倍增。未来随€公司继续坚持民建优先、实现民建大提€的方针,该板块仍有望保持高速增长€多品类扩张,持续打€成长天花板:公司依托防水主业积累的客户资源与€售渠道的协同性及良好的品牌影响力,快速切入以建筑涂料为代表的非防水业务板块,如特种砂浆€建筑粉料€节能保温€建筑修缮等领域,以期为客户提供更为完善的建筑建材系统解决方案€此外公司开启向上游产业延伸,积极布€非织造布、特种薄膜€VAE乳液等上游产业,主要作为公司现有主业的原材料,从而起到保证供应安全并稳定采购成本的作用€?/p>

盈利预测、估值与评级:当前稳地产的政策方向明确,待到疫情缓解伴随政策传导效力的发挥,则有望看到地产基本面拐点到来,届时消费建材也将迎来真正的配置机遇。东方雨虹在市场中的竞争优势并未发生根本变化,同时抗风险能力更强,本轮周期过后,优势或更加明显€且公司积极进行组织架构优化,大力拓展非房业务,业绩确定性较高€由于当前成本端压力尚未明显缓解,我们小幅下调公?2-23年归母净利润预测分别?2.72?4.01亿元(下调幅度为2.59%?.39%),给予公司24年归母净利润预测?6.85亿元,基于对公司长期成长的信心,维持“买入€评级€?/p>

风险提示:下游房地产企业资金紧张、防水材料需求不及预期€现金流再度恶化、防水材料标准升级幅度不及预期€石油化工产业链原材料价格上升等?/p>

该股€?0天内共有19家机构给出评级,买入评级17家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价?2.58。证券之星估值分析工具显示,东方雨虹?02271)好公司评级?.5星,好价格评级为3星,估€综合评级为3.5星€?评级范围? ~ 5星,€??

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